事件:申通快递公告2019 年报及2020 年一季报:2019 年公司实现营业收入 230.89 亿元,同比+35.71%;归母净利润14.08 亿元,同比-31.27%;扣非归母净利润13.43 亿元,同比-21.96%。2020Q1 公司实现营业收入 35.73 亿元,同比-20.72%;归母净利润0.58 亿元,同比-85.60%;扣非归母净利润0.22 亿元,同比-93.96%。
2019 年公司市占率提升,单票盈利大幅下滑。2019 年公司业务量73.71亿件,同比+44.19%,市占率11.6%,同比提升1.5pts。受行业价格竞争影响,2019 年公司单票快递收入3.07 元,同比-6.08%;单票快递成本为2.76 元,同比+0.76%,其中单票中转+运输成本为1.03 元,同比+3.18%,或由于公司产能提升幅度较大,利用率下降所致。2019 年单票快递业务毛利0.31 元,同比降0.22 元(同比-41.4%);单票扣非净利0.18 元,同比下降0.15 元(同比-45.9%),单票盈利大幅下滑。2019 年公司资本开支为19.9 亿元,同比下降30%,主要投向转运中心建设、机器设备和车辆购置。
2020Q1 受疫情影响及加大补贴,业绩仍承压。2020Q1 公司业务量11.2亿件,同比-12.36%,市占率为8.9%,同比下降1.6pts,主要与公司产能恢复较晚有关。公司2020Q1 单票营业收入为3.19 元,同比下降0.34元(同比-9.54%),价格竞争仍较为激烈;单票营业成本为3.03 元,同比增加0.02 元(同比+0.83%),主要与公司鼓励网点复工复产,实施面单返利政策与中转优惠政策有关;单票扣非净利为0.02 元,同比下滑93%。
疫情影响消退,关注公司份额回升以及经营改善。3 月公司件量增速转正,尽管产能恢复进度低于同行,但已恢复正常运营,我们预计公司将采取更为积极的竞争策略获取市场份额,以此匹配产能。考虑到公司近两年在快递网络的资产投入较为积极,阿里入股后提升公司信息化水平和经营管理能力,后续随着产能利用率的提升,关注公司经营改善。
投资建议:申通快递通过自营率提升、大力投入研发经费,优化物流网络,未来业务量及单票成本端有望改善,重点关注阿里入股后公司自身变革。预计2020-2022 年公司归母净利润为12.8/14.2/16.4 亿元,对应现股价PE 为20/18/15 倍,维持公司“买入-A”评级。
风险提示:市场竞争激烈,带来行业大规模价格战;业务量增长不及预期;人工等成本大幅上升等。
【空包官网】申通快递(002468):变革期业绩承压 关注后续经营改善
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